安邦稳增长还是市场化改革

安邦：稳增长还是市场化改革？

备受关注的一季度经济增速数据4月15日出炉。国家统计局发布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，创2009年金融危机以来同季最低增速(2009年一季度增速为6.5%)。这一增速基本符合市场预期，也为新常态作了最新的注脚。当天沪市跌1.24%，深市跌2.82%。　　从一季度经济增长动力来看，服务业和消费发挥了力挽狂澜的作用。第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72605亿元，增长7.9%。今年一季度三产占GDP比重进一步提高，为51.6%(一季度三产占比高有春节因素)。消费增长还比较稳健，社会消费品零售总额一季度实际增长10.8%，和去年基本持平。

经济增速下降首先在于投资增速下降。全国固定资产投资同比名义增长13.5%，创15年新低。第二产业投资增速为11.0%，拖了后腿。其中房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%，也是去年以来新低，且呈一路下行趋势。这意味着，尽管中央和地方政府都在出台救市政策，但房地产行业拐点早已确立，政策作用有限，无法扭转大趋势。制造业投资增速的下降也与房地产行业的低迷不无关系。　　中央将今年GDP增速目标定为7%左右，最重要的考虑之一是就业问题，从数据上看，一季度城镇新增就业320万人，调查失业率在5.1%左右，总体比较稳定，尚处于合意范围。　　从当前经济数据中可以发现，3月份的许多相关指标较前两个月出现明显下降，这是一个危险信号。3月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比1-2月份回落1.2个百分点。1-3月份固定资产投资增速比1-2月份回落0.4个百分点，房地产开发投资增速比1-2月份回落1.9个百分点。1-3月份社会消费品零售总额增速比1-2月份回落0.1个百分点。数据显示，中国经济依然面临继续下行压力。　　在经济增速和通胀双双下行的背景下，政府将出台更多稳增长的措施。在货币政策上将更加宽松，继续降息降准；在财政政策上将进一步促进投资。最熟悉最便利的提振经济的做法，是提高投资。近期决策层表示，十三五规划的项目也可提前动工，显示出当前刺激投资的急迫心态。不过在当前背景下，刺激投资面临三大问题。一是钱从哪里来。宏观经济不景气，私人部门投资欲望不强，中央和地方政府投资将发挥关键作用。尽管地方政府为稳增长准备了大量项目包，却面临融资难的现实问题。中央政府的一系列做法(包括严控地方债、规范地方优惠政策、加强财政纪律等)使地方政府面临融资难题，大量投资难以落实。二是投资效率问题。政府投资很大一部分将集中在基建领域，尤其是中西部地区的基础设施建设。但这种建设很多是非盈利的，虽然能够发挥正的外部性，但可能进一步恶化政府债务状况。三是与市场化改革方向背道而驰。在新一轮由政府主导的投资浪潮中，政府行政力量以及国企的作用将更加凸显，在PPP模式并不成熟的情况下，这还会挤出民间投资，显然不符合市场化改革的要求。　　值得注意的是，从目前强化稳增长的架势来看，中国未来稳增长的做法很可能重回金融危机后“四万亿”的模式，在大量的投资之下，转型与调结构的改革被放缓，很多结构问题得以延续甚至恶化，重回以时间换空间的政策循环老套路。在安邦(ANBOUND)的实地调研中，地方政府官员也为此十分“纠结”：一方面大家很清楚大上项目会留下严重的后遗症，另一方面稳增长又实在没有新招可用，想来想去还是大搞投资。　　在经济增速和通胀双双下行的背景下，政府将出台更多稳增长的措施，刺激投资的政策会进一步加码。如何平衡稳增长与推进市场化改革的关系，将考验本届政府的改革魄力。

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